逆回购投放或有所增加

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发布时间:2018-05-16 00:58

长江宏观·赵伟 | 逆回购投放或有所增加

2018-05-16 00:00来源:长江宏观固收利率/逆回购/货币

原标题:长江宏观·赵伟 | 逆回购投放或有所增加

市场回顾:资金净回笼,利率整体回落;发行规模回升,收益率多数上行

【资金面】资金净回笼,货币市场利率整体回落。上周,资金净回笼1400亿元。R001和R007分别较前周回落10BP和7BP至2.49%和2.80%;SHIBOR隔夜和3个月利率分别报于2.49%和4.05%,分别较前周回落11BP和上涨6BP。

【利率债】发行规模回升,收益率多数上行。利率债总计发行2641亿元,较前周增加1016亿元。10年期国债和国开债收益率分别较前周上行6BP和11BP至3.69%和4.51%;10年和1年期国债收益率利差较前周走阔6BP至76BP。

动性回顾和展望

资金净回笼,逆回购投放或有所增加

资金小幅净投放。上周,资金净回笼1400亿元,前周净回笼1100亿元。上周资金面总体较宽松,央行小幅回笼资金。

本周逆回购投放或有所增加。本周将有800亿元逆回购和3925亿元MLF到期。考虑到财政缴税等因素,本周逆回投放或有所增加。

货币市场利率整体回落,本周或将上涨

货币市场利率多数回落。上周,R001和R007分别较前周回落10BP和7BP至2.49%和2.80%;SHIBOR隔夜和3个月利率分别报于2.49%和4.05%,分别较前周回落11BP和上涨6BP。总体来看,月初资金面压力较小,流动性相对宽裕。

货币市场利率或将上涨。考虑到财政缴税的临近,货币市场利率或将上涨。

利率债观察与策略

发行规模回升,中标利率多数上行

利率债发行规模回升。上周,利率债总计发行2641亿元,较前周增加1016亿元;净融资额为1812亿元,较前周增加1370亿元。其中,上周国债发行1206亿元,较前周增加286亿元;政策银行债发行891亿元,较前周增加186亿元;国债和政策银行债净融资额分别为726亿元和542亿元,前周分别为-263亿元和704亿元。上周地方债发行和净融资规模均为545亿元,前周未发行地方债。

国开债中标利率多数上行。上周,共招标了6只国债、14只政策银行债和25只地方债。其中,5月8日和5月10日共招标了5只国开债,其中期限为1年、5年和10年的债券,中标利率分别为3.52%、4.25%和4.44%,分别较前周变动2BP、-1BP和4BP。

收益率整体上行,期限利差走阔

收益率整体上行,期限利差走阔。上周,10年期国债和国开债收益率分别为3.69%和4.51%,分别较前周上行6BP和11BP。10年期与1年期国债利差较前周走阔6BP至76BP,10年期与1年期国开债利差较前周走阔5BP至77BP。具体来看,周一,受经济预期修复、原油价格大涨等影响,收益率震荡上行;周二,进出口数据超出预期,加之一级市场招标不理想,债市继续走弱;周三,信用违约发酵,债市延续弱势;周四,4月CPI低于预期,利率债小幅反弹;周五,债市延续反弹。

国债和金融债总净价指数均回落,成交量有增有减。上周,中债国债总净价指数收于114.89点,较前周下跌0.19%;国债日均成交量751亿元,较前周增加55亿元。中债金融债券总净价指数收于112.54点,较前周下跌0.29%;金融债日均成交量1554亿元,较前周减少3亿元。

国债期货收跌,成交量增加。上周,国债期货合约TF1806和T1806分别收于97.78元和94.10元,分别较前周下跌0.12%和0.63%,周振幅分别达0.53%和1.01%。5年期和10年期国债期货日均成交量分别为115亿元和373亿元,分别较前周增加30亿元和80亿元。

短期交易难度较大,中长期或回归慢牛

短期来看,经济预期修复、信用违约等因素或干扰市场,交易难度较大;中长期来看,基本面驱动下债市将回归慢牛。近期,经济预期有所修复,进出口数据大幅超过预期,叠加原油价格大涨,债市有所回调。信用违约事件增多,一级市场招标不理想,也对市场表现形成一定干扰。短期来看,基本面等或仍对市场有干扰,债市或呈震荡格局;同时,信用收缩下信用风险或加速暴露。中长期来看,信用收缩对经济的影响逐渐显现,债市将回归基本面驱动的慢牛。

【本文推送内容节选自长江研究已发布报告,报告原文请见2018年5月15日发布的研究报告《透过违约看本质》】

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对外发布时间:2018年5月15日

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